煤炭市场的自然周期是“十年上坡，十年下坡”， 一个矿井从开始建设到最终达产，一般需要六到七年时间，当期的投资成本大约为吨生产能力500元左右。在2009-2011年的周期顶峰，山西大型煤炭集团大量整合中小矿井，叠加2011-2013年高达13%-15%的市场实际融资利率，最终到达煤炭企业的财务成本负担接近20%。
一旦矿井开始出煤，其产能就很难退出。2014年，众多扩建、新建产能开始释放，导致煤炭企业不断降价保量，这也是煤炭企业现金流近年来急剧恶化，被迫举债维持经营的重要原因之一。
一个矿井如果建好不采，几年下来前期几十亿元投入就打了水漂，而维持生产可以源源不断有现金流入，即便摊销下来亏损，但其以可变成本计量还是合算的，这也是“亏损还要继续产”的核心原因。
“违心”去产量，未必去产能
中国国有企业普遍“顺周期加杠杆”，这与国有企业的产权体制、经营目标考核及管理层激励等均有关系。在矿业这种强周期性行业，这种加杠杆过程体现为：只有在周期顶峰才有动力和能力大幅融资，在周期下行过程中，过去提升的福利、工资薪酬等人员成本却无法削减。国有银行对企业的融资投放，也存在此类问题，即在企业最需要信贷支持时，反而是银行机构投放资金风险最高的时刻。
