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国际贸易局势出现好转 油价小幅上涨

周一(11月25日)因国际贸易局势出现好转,国际油价小幅上涨,不过油市需求疲软、供应过剩仍限制油价涨幅。此前,国际能源署(IEA)、美国能源情报署(EIA)和OPEC都预测,2020年石油市场将出现产能过剩。虽然如此,依然有原油交易商押注明年油市将明显吃紧。

周一(11月25日)因国际贸易局势出现好转,国际油价小幅上涨,不过油市需求疲软、供应过剩仍限制油价涨幅。此前,国际能源署(IEA)、美国能源情报署(EIA)和OPEC都预测,2020年石油市场将出现产能过剩。虽然如此,依然有原油交易商押注明年油市将明显吃紧。

明年原油库存将下降?

IEA、EIA和OPEC都预测,非OPEC国家明年的石油供应量将增加100万桶/天左右,超过全球石油消费量;非欧佩克国家的石油日产量将增长220万至240万桶,而消费量仅增长110万至140万桶。如果这些预测是正确的,其结果将是原油和成品油库存大幅增加,除非OPEC及其盟友进一步削减自己的产量。

原油期货曲线的形状表明,交易员和对冲基金预计明年原油库存将下降。布伦特原油6个月期合约价差已收窄至约3.50美元/桶的现货溢价,高于一个月前的不足1.90美元/桶,去年此时的期货溢价为1.10美元/桶。自1990年初以来的所有交易日,6个月日历价差目前处于第91个百分点,这意味着交易员预计未来6个月的产量将大幅低于消费。

自2015年初以来,随着原油市场逐渐从2014、2015年的暴跌中复苏,布伦特原油期货已逐步转向现货溢价。
但目前的现货溢价程度不同寻常:以前类似规模的现货溢价最近都是暂时的,与石油供应突然中断有关。2019年对沙特阿拉伯石油设施的袭击,或2018年美国对委内瑞拉和伊朗的制裁不断收紧,都造成了巨大的现货溢价。

然而,目前的现货溢价与石油供应的突然减少无关。相反,它反映了供应稳步收紧和对2020年需求更快增长的预期的结合:美国的制裁继续限制伊朗和委内瑞拉的出口;较低的价格预计将减缓美国页岩气的增长;OPEC+很可能将目前的产量限制延长至明年。

全球经济增长或将避免衰退

投资者和大宗商品交易商越来越相信,2020年全球经济将避免衰退,这将支撑未来12-18个月石油消费的更快增长。最近的金融市场和工业数据表明,当前全球经济的周期性下滑可能已经度过了最糟糕的时刻。如果确实如此,那么油市将在明后年复苏。

在过去的20年里,石油消费以年均1.5%的速度增长,这相当于每年增加150万桶。如果明年石油消费增长恢复到长期趋势水平,与目前主要机构的预测相比,石油日消费量可能会增加15万至30万桶。如果石油消费像1999年那样强劲反弹2.1%,那么与主要预测相比,石油日使用量将增加70万桶至100万桶。因此,石油消费的周期性复苏可能会吸收非OPEC国家明年产量预期增长的大部分。

国际贸易局势以及由此对全球经济增长的影响,对2020年石油市场平衡和价格至关重要。目前,包括国际货币基金组织(IMF)和经济合作与发展组织(OECD)在内的大多数主要经济预测机构都认为,2020年全球经济增长将保持低迷。但是如果全球扩张再次加速,经济活动和石油消费都有可能实现更快的增长。

在国际货币基金组织和经合组织之后,主要的石油统计机构预测明年全球经济增长只会略有加速,这意味着石油市场将供过于求。相比之下,石油交易商越来越多地押注经济将加速增长,从而消除了预期的石油过剩,甚至将市场推入赤字。

荷兰合作银行称,明年油价仍有上涨空间。荷兰合作银行表示,展望未来,相信基本的石油数据将在未来几周改善,美国的原油库存将在年底前降至近几年的低位。进入2020年,我们认为油价仍有强势上涨空间。

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