供需边际向好 动力煤价格料回归理性

2020年四季度末，动力煤价格超强走势超乎一切人的想象，供给节奏性偏紧，遇到史无前例的旺盛需求，动力煤价格强势拉涨，从11月初至12月底，动力煤港口现货报价涨幅超越30%，期货价格刷新上市以来的历史高点。

从统计学角度来看，自动力煤期货上市以来，超越700元/吨曾经是极小概率事情，处于正态散布尾部。回归到基本面来看，我们以为，供需边沿形势向好，价格将逐渐回归理性。

2020年四季度供给紧张主要缘由是受内蒙古地域煤炭减产影响较大。截至2020年11月，内蒙古全省原煤产量为8.89亿吨，较前年同期降落5.9%，倒查20年涉煤糜烂招致其产量从5月开端，同比持续偏低运转。直到8月、9月东北取暖备货需求启动，蒙煤供给紧张得以表现，成为供给偏紧的主要诱因。当然，进口量提早透支、环渤海港口旺季未能累库也是导致供给慌张的缘由。

自去年四季度以来，内蒙古地域积极保供增产。随同着内蒙古产能释放，整体供给形势将呈现明显好转。此外，为了改善供给慌张情况，发改委也出台各项措施，除加大国内供给量外，也将恰当增加煤炭进口。新年度到来，进口配额限制削弱，整体供给曾经逐渐回暖。

需求方面，国内经济形势向好，带动能源消费增长，但煤炭在一次性能源消费中的占比逐步降落，经济向好对煤炭消费增长的带动作用削弱。2020年12月以来，在煤电调峰发电压力下，用电需求显著攀升，12月中上旬火电量同比偏高超越17%，但火电超高同比增速并十分态，随着极寒天气衰退，春节前工业企业停产放假，需求端压力正在走弱。

供需边沿形势改善，动力煤上行动力曾经放缓，深度贴水的期价曾经反映出市场心情转为慎重。

通常状况下，春节临近，企业停产放假增加，需求压力减轻，电厂煤炭日耗数据会呈现大幅降落，库存压力也将得到改善，加上春节过后，需求端将逐渐走入旺季，市场采购备货需求进一步走弱，港口报价波动幅度会有收敛。反应到价格上，近5年数据显现，除2018年春节前十五个买卖日CCI5500大卡动力煤报价波幅较大外，其他几年动摇幅度均较小。而从期货市场来看，上市以来5月合约价格在春节前后涨跌互现，规律性并不强。