布伦特原油今年6月从115.71美元/桶开始下跌到45美元/桶,原油下跌利好什么?
原油下跌利好什么
布伦特原油今年6月从115.71美元/桶开始下跌到45美元/桶,原油下跌利好什么?
自6月以来国际原油价格的持续下挫影响,交运板块因运输成本的下降成为原油产业链下游中最受益的品种。在市场表现上,自6月20日以来,交运板块是除非银金融、钢铁外涨幅第三大板块。细分航空、海运和高速涨幅分别高达139.5%、110.69%和82.44%。公开资料显示,燃料支出是交运企业运营成本的重要组成部分,在海运、航空和汽运方面分别占比45%~55%、30%~35%(最高接近40%)和20%。消息面上,原油低位运行继续推动交运燃料价格以更低价格成交。12月初路透新加坡有业界消息人士称,韩国炼厂继续谈判明年的柴油和航煤合约,至少一家炼厂已决定以较今年更低价格出售这两种燃料。
在具体细分行业上,航空业随着原油价格的持续下跌将使得运输成本大幅下降。国金证券认为,当油价跌至64美元/桶以下时,航空煤油出厂价会低于4140元/吨,燃油附加费可能免于收取。而随着原油下跌,低成本的优势也将明显增厚航空公司的业绩。根据国际航空运输协会提供的预测,本轮燃油价格的下降,将直接带来全球航空公司2014年全年高于预期的创纪录利润,即今年全球航空业实现的利润应会在6月份预期的180亿美元基础上升至199亿美元,较2013年增长87.74%。明年这一数据还有望再实现25%的涨幅,上升至250亿美元左右。
海运方面,由于油价较年内最高点已累计下跌近50%,申银万国测算这为申万重点航运公司累计节约燃油成本达151.4亿元。在不考虑运价提升的可能下,2015年航运行业毛利率有望分别回升至20.5%、16%和10%。作为强周期性品种,航运板块历来受宏观环境影响明显。该板块自2009年后转入沉寂,直到今年三季度因油价下行、推行经济航速和“一带一路”的刺激而有所回暖。对于后市,兴业证券认为,航运股处于底部复苏的状态,后市下跌风险较小,在周期股板块轮动和航运旺季到来的前提下可以期待继续反弹。
从中期投资角度分析,航空和海运PB目前分别处于1.79和2.41的行业历史平均较低位置,中线仍有延续反弹的潜力。但也有分析师表示,技术面上航空股均已到达重要压力位,目前的缩量回调虽然相对健康但也尚未结束,后市机会仍需进一步等待。在个股方面,自8月14日航运主流品种全线上涨至今,除中远航运因重大事项停牌外,中海集运、中国远洋、中海发展仍未脱离原来的箱体上沿,后市存有一定变数。而且,中国远洋、中海发展均已到达重要压力位面临回撤,中海集运虽走势偏强但也难免目前位置的明显震荡。如果说该板块还有集体性行情的话,则需要政策面或产业面有重大利好的进一步刺激。
相对于航空、海运而言,目前交运板块中涨幅相对较小且PB较低的有公路、高速、铁路和机场等。时至年底,低估值品种的轮动切换有望延续。其中,高股息率个股宁沪高速、大秦铁路同时还具备低价、低PB的特征,有望成为战略型投资资金的关注标的。另外,港口和物流方面,由于自贸区概念对港口概念的爆炒,相关主流品种个股涨幅偏大,短期有随自贸区概念股阶段性回落的要求。当然,短线仍可适当关注涨幅相对较小或回调到位的低PB物流概念股,特别是码头类仓储物流与石化产业叠加的生产贸易商。同样,因农业板块中渔业海洋捕捞、养殖业、饲料等也会从运输成本降低中获利,可关注相关子行业龙头公司的机会。
在三大受益行业交运、化工、汽车中,整体涨幅最小并有较低市净率的是化工板块。原油作为化工的基础能源和原料,其产业链中涉及原料价格走低的下游行业正向影响显著。不过,考虑到化工生产具有较强的上下游联动和传导特征,包括华创证券在内的多家券商均表示,只有下游接近消费终端、弱周期或需求转好的精细化工领域中的聚氨酯、化纤(主要是涤纶)、农药化肥、医药中间体、橡胶和塑料制品等细分品种的受益最为明显。与此相反,受到原油价格和进口价格持续下行双压的丙烯、丙烯酸、纯苯、石脑油等化工原料及中间体,却因市场拖累而出现部分炼厂走货速度放缓的现象,并进而带来实际成交价受压而运行于下行通道中的走势,需要回避。
与丙烯酸等受外围价格、港口宽松因素等影响不同,部分精细化工产品向上符合国家政策导向,受益于全球高端制造业向国内所转移的新材料需求的增加,向下则下游需求稳定,产成品价格稳定或跌幅小于原材料从而具备特殊的优势。以化纤中涤纶行业为例,该行业短纤和丝与原材料价差创年内新高,同比增长近30%。再如PVC价差(电石法),也从年初的800元上涨至近1200元。因此,低估值、低价、低涨幅的“三低”精细化工品种中,价差呈现明显改善的品种和个股未来存在机会。
另外,成本不透明、有较强的定价权、成本与石油价格高度相关的农药、化肥类上市公司也有望从中先行受益。此前,记者从铜陵有色的中层获悉,亚洲国家普遍对美元上行有预期并提前进入收储阶段,化肥等需求的反弹带来出口松动。市场上,除一铵二铵等化工制品订单火爆外,化肥出口增幅放大明显。产业链上,化肥的生产原料硫酸、磷矿均进入提价区间。其中,硫酸价格已从不到100元涨到300元上下,硫酸的原料硫磺也同样价格上调。而与上述产业链有关的农药、磷肥、复合肥、磷酸盐、草甘膦等有关的上市公司都有望延续补涨。此外,考虑到农业一号文件的出台,可关注相关龙头股扬农化工(农药)、联化科技(中间体)等。其中,扬农化工主营杀虫剂,原料为草甘膦,该公司连年业绩稳定,每年营业毛利率均维持在24%左右。
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