01国际原油跌跌不休 原油期货推出好时机
原油暴跌背后的原因
2014年全球商品普遍进入熊市。尽管原油跌得最迟，表现却最凶，从今年9月29日的92.78美元每桶跌至近期的55美元每桶，作为商品之王的原油短短两个多月跌幅已经高达40%。那么这背后到底是什么力量在主导这种剧变呢？
金友期货莆田营业部副总经理柯海泉表示，美国的页岩气革命正式走上台前，使得美国从原油进口国变成第一大产油国，超过沙特。带来连锁反应是石油输出国组织(opec)为了保住自己的市场份额，在原油价格下跌的情况下抵制了委内瑞拉发出减产以遏制油价下跌的呼吁。该组织在11月27日的会议上决定维持原有产量不变，不但没有为原油价格带来支撑，反而加入空头行列，继续打压原油价格，意在通过成本优势击垮美国页岩油气生产商，因为其成本大概在60美元每桶。沙特显然并不希望美国因为页岩气做大市场，而希望尽可能早的打击页岩气产业链，将其扼杀在摇篮中，所以也许在可预期的将来原油的均价都可能在60美元每桶略下方。而如果原油价格持续低于60美元每桶，显然最受伤的是已经在设备上投入巨资的美国页岩气投资者，他们将很难在短期内盈利并收回成本。
欧盟占到俄罗斯总共每天出口480万桶的80%，而因为乌克兰问题，欧盟和俄罗斯的关系高度紧张，俄罗斯失去欧盟的需求而导致原油价格进一步下跌，作为非opec成员最重要的产油国俄罗斯的价格出现下跌风险。不过根据11月14日普京表示俄罗斯已经做好了面对油价“灾难性”下跌的准备，我们可以推测事实上俄罗斯在原油为80美元之上时已经成为原油另一个实际的做空者。柯海泉认为，预计很快俄罗斯能源将出现大规模救助和重组，国家对能源企业的控制会进一步加强。
鉴于目前国际原油跌跌不休，这将加大中国在全球原油的话语权，也给中国原油期货的上市提供了一个良好的机会。
原油期货上市进入倒计时阶段
中国证监会日前证实，已批准上海期货交易所下属的上海国际能源交易中心开展原油期货交易，这就意味着筹备了近4年的原油期货正式进入上市前的倒计时。
根据我国期货新品种上市的相关程序，该交易所还将公布相关合约及规则征求意见稿，整理上报证监会获批准之后，再对外公布相关合约及规则，并最终确定上市时间。
原油期货之所以备受关注，主要原因是该品种将成为我国第一个允许国际投资参与的期货品种。
中国证监会新闻发言人表示：“上市原油期货是我国期货市场对外开放的重要尝试。原油期货作为我国第一个国际化的期货品种，将建设国际化交易结算平台，全面引入境内外交易者和经纪机构，提升我国期货市场的国际化水平。”
02打破原油产业垄断 我国原油期货重磅出击
原油产业垄断“冰冻三尺绝非一日之寒”
原油进口权垄断只是中国原油产业垄断的一个环节，在勘探开采、管网等领域，原油产业均是垄断格局。
一家电力央企耗资百亿，在内蒙建了一个煤制天然气项目，这家央企极力争取自建入京的天然气管道，最后管网建设权还是归属中石油。由于管网建设滞后，该项目投产时间大大推迟。
打破原油垄断虽然正在推进，但如华泰长城刘建所说，整个过程非常缓慢。
在这个过程中，管网的市场化具有标志性。最近，国务院下发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，“指导意见”提出，支持民营企业、地方国有企业等参股建设油气管网主干线、沿海液化天然气（LNG）接收站、地下储气库、城市配气管网和城市储气设施，控股建设油气管网支线、原油和成品油商业储备库。
业内人士称，办法及相关实施细则一旦进入实施阶段，意味着油气管网、原油储备将逐渐向第三方放开，被“三桶油”垄断的局面将打破。
在价格方面，成品油定价还没完全市场化。目前，成品油调价周期由22个工作日缩短至10个工作日；同时取消挂靠国际市场平均价格波动4%的幅度限制。
作为改革的一步棋，混合所有制在“三桶油”的推进也非常缓慢。卓创高健介绍，中石油曾提出把管道公司对外销售，让民资参与，至今没什么结果；中石油还提出拿出部分油气资产出售，也没下文。
“地炼企业评价是原油市场化的风向标，但他们感觉阻力很大，落地的东西很少，改革推进很慢。”高健评价。
高度垄断体制下，原油相关企业大多被动应对市场。
高度垄断或将影响原油期货功能发挥
目前国内原油直接使用者除三大石油公司外，主要为广东和山东地区的地方炼油厂（地炼），地炼约占全国炼厂总产能18%。由于原油市场被垄断，因而地炼多数以燃料油作为原料。
现有体制下，企业很难做好成本控制。由于油源一直受制于中石油和中石化，处于经常性短缺的状态，因此中小贸易商和地炼只可能进行买入套保。买入套保后，又不能报关入境，要入关的话还需购买配额并需经“三桶油”排产。
高度垄断的原油现货市场，将影响原油期货发挥功能，包括市场主体发育程度、进场交易积极性，仓单交割的便利性等等，进而影响原油期货价格发现功能。
不过，也有分析人士认为，原油期货上市后，将推动原油产业市场化变革。
03我国推出原油期货对内对外利好不止一点点
原油期货对能源市场的利好
我国作为世界第四大石油生产国、第二大石油消费国和进口国，石油对外依存度接近60%。但长期以来，我国没有自己的原油期货市场，对国际原油期货市场的参与度也不高，这使得我国石油企业在国际贸易中处于被动地位，甚至国内的石油交易定价也需要挂靠国际某一市场的特定油品价格，因而国际地缘政治风险和油价波动对我国国民经济的影响巨大。
与此同时，当前世界能源供需格局以及贸易格局正在发生深刻的变化，亚太地区能源消费比例不断提升，能源消费东移格局对全球原油市场产生重要影响，因此亚太地区必将形成一个巨大的石油现货市场，同时也必将催生出一个具有全球影响力的石油期货市场。
因此，作为一个在世界经济体系和石油市场格局中具有举足轻重地位的战略大国，我国推出原油期货是大势所趋，同时也将为我国的能源市场带来三大利好。
首先，提高中国在国际石油市场定价的话语权。目前我国是世界石油消费大国，原油进口量占世界增量比重很大。但是，由于长期以来国内原油品种的期货市场缺失，我国在国际油价中的影响力很低，近年来各国对亚太石油定价中心的争夺日益激烈，我国处于比较被动的地位。因此，原油期货的推出将有助于中国争夺国际定价权，稳定国内经济运行。
其次，为石油石化及相关企业提供保值避险工具。我国石油对外依存度日益提高，目前接近60%，因此，进口原油的保值和价格锁定需求显得十分强烈。原油需求企业通过套期保值实现风险采购，能够使生产成本保持相对稳定，从而增强企业抵御市场价格风险的能力；原油供给企业则可以通过保值实现风险出售，使其预期利润保持相对稳定，提高其投资和生产的稳定性。
第三，加快成品油定价机制的改革。自2006年以来，国家发改委推行了一系列的成品油价格机制改革，实现了与国际油价有条件联动，并逐步与国际油价接轨。但由于价格接轨的简单机械性，没有考虑到国内市场与国际市场在消费结构、消费习惯及消费季节等方面的差异，因此难以反映国内成品油市场的真实供求状况，使得价格的市场配置资源功能不能有效体现。期货市场则是一个公开、集中、统一以及近似于完全竞争的市场，能够形成直接反映市场供求关系的石油价格，因此，原油期货的推出可以形成国内石油供需的晴雨表，作为国内成品油定价的根据，推动国内成品油定价机制的改革。
多数境外机构对参与未来中国原油期货交易持积极态度。同时，也有不少业内人士呼吁，原油期货合约及相关配套细则应及早公布，方便境外投资者熟悉了解并参与中国原油期货市场。
境外交易者参与意向浓
“我们一直把中国内地市场看作未来战略发展的目标，因此一直密切关注中国内地首个国际化期货品种原油期货的动向。”在得知原油期货获批的消息后，新际集团中国代表处首席代表邓诗晴向记者表示，从上期所筹备原油期货开始，新际集团就参与到了相关准备工作中，并积极配合中国内地监管机构和交易所分享境外市场经验，探索境外交易者如何参与中国内地衍生品市场的方式。
“很高兴看到中国证监会对原油期货上市的批复。”邓诗晴说。
作为大宗商品的龙头品种，原油期货历来受到全球机构投资者、个人交易者等的重视。“中国版”原油期货，除“块头大，分量足”外，更是中国内地期货市场首个允许境外投资者参与交易的期货品种，从其酝酿筹备开始就备受境外市场关注。
“尽管目前中国原油期货的相关细则尚未明晰，但我们一些中国境外客户的态度都比较积极。”ADM投资服务公司上海代表处负责人杨雪松告诉记者，原油期货上市后，如果客户有兴趣参与其中，公司会积极支持配合。同时，杨雪松还说，在原油期货筹备阶段，公司已经接到中国内地一些大型期货公司的邀请，希望能够建立合作关系，拓展境外市场。
04原油期货的未来发展仍需要细细斟酌
合约与配套细则亟待完善
“作为一个新产品，我们的客户关心比较多的是，中国原油期货能否帮助其实现风险有效对冲，初期的市场流动性能否满足其交易需求，是否会引入做市商或其他的激励机制来鼓励专业投资者参与，以何币种计价，以及未来中国内地期货市场还有哪些产品向中国境外投资者开放，等等。”在被问及境外交易者如何看待“中国版”原油期货时，邓诗晴总结出了这一系列问题。她表示，新际集团非常有兴趣参与中国原油期货市场，以满足其中国境外客户的需求。同时，公司也非常希望能够和中国内地期货公司合作、交流，“期待下一步相关配套政策和规则的落实，特别是对中国境外投资者和经纪公司参与原油期货市场的管理办法。”
之前发布的原油期货合约草案以中质含硫原油为交易标的，以人民币定价和结算，允许境外人民币参与原油期货交易和交割，同时境外参与者可使用美元以充抵保证金的方式，用美元参与原油期货交易。此外，采取“净价交易”的国际惯例，原油期货报价不含关税和增值税；交割采取保税交割，参与主体包括境内外投资者。
“从合约草案设计看，中国的原油期货对方便中国境外投资者参与给予了相当考虑。”一家国际大型贸易公司石油交易部门负责人告诉记者，例如，标的物采用中质含硫原油，这在其所在公司的贸易中占比不小，企业在这方面的对冲需求很大。不过，这位负责人也表示，作为一个新品种，“我们关心的是原油期货合约细节到底怎样？中国境外的机构如何参与交易”。
在被问及会否参与中国原油期货市场时，上述负责人表示，初期公司会先观察市场的交易量，“如果比较大的话，肯定会参与进来”。
值得注意的是，针对原油期货交易涉及的境外投资者参与、原油保税交割及外汇管理等问题，中国证监会、海关总署、中国人民银行及国家外汇管理局等都起草了相应的规章办法，并积极推进，不断完善。而对境外投资者参与原油期货的模式，根据拟议中的设计方案，将有五种通道模式：一是作为交易所境外特殊非经纪参与者，参与原油期货；二是作为交易所境外特殊经纪参与者，代理境外投资者参与原油期货；三是境内期货公司直接代理境外投资者参与原油期货；四是境外中介机构通过转委托方式(一户一码)参与原油期货；五是境外中介机构通过IB方式参与原油期货。
“未来中国原油期货的发展走向更为关键的是，必须要有与之匹配的原油现货交易。”一家境外大型投行亚太区能源部门负责人向记者表示，目前中国内地原油现货市场程度化不高，原油进口主体单一、实货交易的缺失等问题都会影响到未来境内外投资者参与原油期货的积极性，“只有在更加市场化的原油现货市场基础上，原油期货市场才会有更大流动性和承载力”。
境内机构积极备战
“原油期货已经获批，下一步就是要让境外投资者尽快了解熟悉"中国版"原油期货合约及相关规则制度，内地期货经营机构也要积极开发客户。”广发期货副董事长肖成表示，前期原油期货的筹备工作还是比较充分的，在关于境外投资者参与方式、外汇管理等问题上，国内相关职能部门都形成了比较系统的规则草案，接下来应尽快明晰合约相关细节及各项配套政策。在此基础上，广发期货会通过旗下境外分支机构，采取多种方式向境外各类投资者推介中国原油期货。
尽管原油期货相关细节尚未明晰，但国内期货公司已经在积极准备。上海一家期货公司国际业务部负责人表示，目前公司对原油期货合约草案、内地期货交易相关规章制度的翻译工作已接近尾声，同时公司也在和境外期货经纪商、原油贸易商等进行接洽，了解其对参与中国原油期货的意向，“原油期货合约细节及配套政策一旦落地，公司会积极拓展境外市场”。
针对境外投资者如何参与中国原油期货这一问题，肖成认为，一些境外投资者对既有的境外经纪机构有路径依赖性，内地期货经营机构应做好与这些境外中介机构的衔接工作。同时，在相对成熟的境外市场，机构投资者占比很高，而且不少个人投资者更是通过共同基金等方式参与衍生品交易，内地期货经营机构应重视对境外机构客户的开发和服务。另外，肖成还表示，境外机构参与原油等衍生品交易时，很重视风险对冲市场的广泛性，在中国内地交易原油期货的同时，也会也关心纽约、伦敦、迪拜原油期货市场，这就要求内地期货经营机构不仅要有本土服务能力，同时在境外主要市场也要有配套服务能力，为境外投资者提供更全面的服务。
“此外，境外投资者非常重视技术系统对接、风险控制等细节，内地期货经营机构对此应给予高度重视。”肖成说。
