在国际原油期货升水之际,原油无风险套利似乎卷土重来。那么,作为其中的关键环节,何时才是租用超大型油轮(VLCC)囤油的最佳时机呢?
原油期货“无风险”套利
在国际原油期货升水之际,原油无风险套利似乎卷土重来。那么,作为其中的关键环节,何时才是租用超大型油轮(VLCC)囤油的最佳时机呢?
按照航运业分析师的介绍,作为原油存储容器的超大油轮利用率取决于原油期货升水幅度、油轮即期运价和财务费用,而这些费用的增速可以削弱运费方面的任何有利影响。
截至目前,国际油价已持续下跌6个月,累计跌幅超过50%。上一次油价跌势如此之惨烈是在2009年年中至2010年年初。美国Evercore ISI的航运分析师Jonathan Chappell回忆道,当年,浮式储油对国际油轮市场有着重要的积极影响。
Evercore ISI向英国航运数据服务商IHS Maritime介绍:
2010年上半年,即使当时原油市场供需基本面非常糟糕,但在浮式储油量达到峰值的时候,超大油轮平均运费仍高达每天5.4万美元左右,同比增幅达40%,也是随后四个年度上半年均价总和的至少两倍。
在油轮市场相对火热的2015年初,我们相信,再度加速扩增的浮式储油需求可以将超大油轮运费推升至2014年年末创下的阶段性新高水平。
在Evercore ISI分析师看来,由于这种无风险套利交易可能带来回报,在期货升水加深之际,油轮市场越来越有可能进一步火热起来。这或许是个未知数——油轮运费波动性可能加大,超大油轮运费近期甚至可能刷新记录。
但如今的现实与当年不同。2009年末、2010年初的原油期货升水达到了惊人的每桶25美元,目前仅为每桶3美元。有业内人士指出,当前的期货升水幅度可能令超大型油轮储油无利可图。
IHS Maritime援引挪威船舶金融银行DNB航运分析师Oyvind Berle、Nicolay Dyvik、Petter Haugen的观点称:
我们估算,以当前每天6万美元的超大油轮的费用计算,利用超大型油轮储油并没有利润,除非财务成本低到Libor那种水平。
假设财务成本就是Libor水平,那么使用超大型油轮的利润约为每天1596美元,或者说,储存90天的利润大概是15万美元。若以Libor + 1%的利率计算,那么损失就可能达到每天1169美元。若为Libor + 2%计价,就相当于每天损失3933美元。
换句话说,原油市场的期货升水幅度需要扩大,或者浮式储油的运费下降,这样才能对油轮市场平衡产生实际影响,并降低吨位供应。
然而,风险在于:浮式储油积极的市场影响可能被加速涌现的油轮吨位供应所侵蚀。我们认为,超大油轮运费若为每天5万-10万美元,则很可能刺激更多船舶加速涌入市场。
路透社在昨日文章中也援引油轮公司Teekay市场研究经理Christian Waldegrave的观点指出:2009年的运费极低,油轮船主愿意出租。可现在运费越来越高,除非预计运费将要下跌,否则船主会犹豫是否预定超大型油轮。
按照伦敦船舶经纪公司E.A.Gibson的预估,期货升水需要为每桶6.5美元才能使海上储油保本。
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