蔚来就遭灰熊做空一事发布公告-第2页

蔚来如何利用蔚能拉动收入？做空报告显示，蔚来将收取电池月度订阅费的负担转移给蔚能，从而加速了收入增长。蔚能允许蔚来立即确认他们出售的电池的收入，而不是在订阅期（约7年）确认收入。通过这种安排，灰熊认为蔚来提前7年虚增收入。

来源：灰熊做空报告

灰熊称，自2020年四季度以来，蔚来的净收入超出平均预期33%，收入超出平均预期5%。对于2021财年，华尔街预计蔚来将亏损59.47亿元。而蔚来自己公布的净亏损为30.07亿元，比华尔街预期低了约50%（相差29.4亿）。

被疑换电站利用率低

“蔚来的做法是把未来收入做成资产，然后卖给第三方，最后确认为收入，属于资产证券化的一种手段。在信披方面可能存在一些瑕疵，只要业务披露清晰、交易价格合理，不算太大问题。”业内人士分析指出。

灰熊还在做空报告中提出，蔚来对蔚能存在动力电池过度供应。“通过计算BaaS网络的电池需求，我们认为蔚来提供的数量远远超过合理的需求数量。根据蔚能电池的ABN（绿色电池资产支持票据）发行文件，截至2021年9月，蔚能有40053个电池，但只有19000名用户订阅了BaaS计划，这意味着有21053块过剩的电池。”

“我们以两小时的间隔，观察了其中的25个站点，发现蔚来换电站的加权平均利用率仅为39%。”做空报告指出，“低利用率进一步加强了我们的信念，即蔚能在这些站点没有多余的电池需求，表明蔚来很可能向蔚能超供多达21053个电池。同时我们无法确定或找到蔚能的（电池）存储设施。”

“蔚来目前二代站换电站占地面积仅为4个标准停车位，每个站内可配备13块电池，日服务能力最高可达到312次。”蔚来相关负责人表示，“每个换电站分时段地段，换电车流量不同。晚高峰期有些换电站时常会出现排队现象，随着换电车型的普及，换电站需求量会大幅增长。”

来源：中国证券报·中证网 作者：金一丹