明阳电气即将面临大考 部分业务高度依赖关联方

本文来源：时代商学院 作者：黄祐芊

明阳智能（601615.SH）的兄弟公司广东明阳电气股份有限公司（以下简称“明阳电气”）即将面临大考。

公开资料显示，明阳电气主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。该公司将于10月28日上会，接受创业板上市委审议，计划募资11.87亿元，保荐机构为申万宏源证券。

招股书显示，2019—2021年，明阳电气的第一大客户均为其关联方“明阳智能”，且部分业务的毛利在很大程度上由关联方贡献，业务独立性待考。

部分业务高度依赖关联方

据招股书，2019年至2022年上半年，明阳电气的营业收入分别为10.32亿元、16.65亿元、20.3亿元、11.53亿元，呈逐年稳步增长趋势。同期，该公司的净利润分别为-6257.65万元、1.78亿元、1.61亿元、9541.95亿元，波动较大。

按业务构成看，报告期内，明阳电气的箱式变电站销售收入分别为4.28亿元、9.02亿元、7.72亿元、5.57亿元，占各期主营业务收入的比重分别为42.19%、54.77%、38.88%、48.99%。

成套开关设备的销售收入分别为4.73亿元、5.04亿元、8.89亿元、3.59亿元，占各期主营业务收入的比重分别为46.59%、30.64%、44.77%、31.59%。

变压器的销售收入分别为7728.45万元、2.14亿元、2.81亿元、1.75亿元，占各期主营业务收入的比重分别为7.62%、13.02%、14.14%、15.41%。

由图表1可看到，明阳电气的主要收入来源于箱式变电站、成套开关设备，报告期各期，上述两类业务的收入占比合计均超八成。